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专题研究经济调整凸显行业防御特征

2019-12-10 05:18:05来源:励志吧0次阅读

专题研究:经济调整凸显行业防御特征

前沿

食品饮料无愧是2011资本市场舞台上的主角,截至11月末取得30%相对收益。但在今年经济下行预期强烈、物价指数回落背景下,板块遭遇较大调整。我们以史明鉴,找寻2000年后GDP 和CPI 双下行时期,同时参照美国80年代和日本90年代的食品企业市场表现,冀望对2012年食品饮料投资提出我们的独特观点。

三线白酒值得期待 近10年双下行过程中,汾酒、古井贡、水井坊等二线白酒恢复能力很强,对比现在的白酒规模,当时二线与现阶段的酒鬼、沱牌及老白干等三线白酒类似,因此2012年这些地域性白酒在深耕大本营市场的过程中受到的冲击可能较小,其表现值得期待。

啤酒和红酒的恢复能力较强 作为国内啤酒寡头的青啤和燕啤在经济和物价下降前期会受到一些冲击,但后期恢复能力较强,业绩保持较为稳定;而葡萄酒龙头张裕经营稳健,中规中矩,抗风险力强。

肉制品受影响较大,但恢复较快 肉制品行业的销售收入和净利润增速都明显放缓,但减速的周期要短于GDP 和CPI 的周期,并领先于GDP 和CPI 重返加速增长的趋势。特别是龙头企业双汇这一特点显示的更为凸出。

二级市场表现:中低端快销品表现较好 我们特别关注2008年3月-2009年7月这段时期,二级市场大幅下跌,一线白酒跌幅较大,而青岛啤酒、双汇发展、伊利股份等个股表现相对较好,防御能力较强。

美国食品饮料公司防御能力突出 我们借鉴了美国1990s 和2000s 时期GDP 和CPI 双下行的过程, 烈酒企业收入波动较大,但利润相比增速较稳;快消品啤酒、肉制品和国内情形类似,后期的恢复能力很快。从股价看,同样是啤酒、肉制品的防御能力突出。

日本的啤酒和火腿表现有亮点 在上世纪末和本世纪初同样经历了双下行阶段。啤酒和火腿企业的后期业绩的恢复能力较好,股价表现超越指数。

投资建议:基于以上分析,我们认为在经济和物价双下行中,防守应该放在首位,而快消品的龙头和三线白酒可为首选,因此我们重点推荐:青岛啤酒、伊利股份、双汇发展、张裕A、老白干、山西汾酒。

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